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  • 家电行业:贸易争端影响极低 系统性风险后配置价值提升
  • 作者: 发布人:家电资讯网 出处:光大证券 时间:2018-03-27 浏览:0
  •   周度市场回顾:

      受系统性风险影响普跌,整体表现弱于大盘。本周沪深300 指数-3.7%,家电板块整体下跌-7.1%,行业表现次于大盘。其中照明板块(-4.9%),白电(-7.2%)、黑电(-8.8%)、厨电小家电(-7.2%)、零部件(-6.4%)。

      本周核心观点:

      中美贸易争端引发市场波动,对家电征税概率很小无需担忧:3 月23日,美国总统特朗普签署备忘录,宣布采取相关措施对从中国进口的产品加征关税。虽然此次收税的具体产品名录尚未公布,但根据报道基本集中在高科技及知识产权领域,我们认为对家电征税的概率很小。首先,美国家电制造产业相对空心化,国内出口的家电产品基本上是为美国企业做OEM/ODM 代工,并非卖给终端消费者与美国企业竞争,若对此征税影响的是其本国企业成本及通胀水平。其次,中国家电产能占全球50%以上(空调70%以上),全球没有别的供应链体系可以替代。

      即使做最坏假设,贸易争端对国内龙头利润影响也只有1~2pct:在家电行业主要产品中,对美国出口占总出口额比重较大的品类包括电视(但美国并无电视企业)、微波炉电烤箱,其余品类占比均较小(低于20%)。具体到占龙头收入比重,剔除美的在美合资企业和海尔GEA 的影响,格力电器/美的集团/青岛海尔/小天鹅A 等白电龙头出口美国占总收入比重均不超过5%,其余板块中,除部分小家电企业,行业整体所占比重均较为有限。若考虑出口美国利润率低于整体,利润影响只有1~2pct。

      投资建议:

      近期家电板块表现较弱,一方面是市场在地产销量下行压力下,对板块后续基本面预期存在分歧;另一方面源自利率上行、中美贸易争端等系统性风险。中期行业终端需求是核心观测变量,但预计也将保持相对平稳。

      我们认为龙头公司年报/一季报业绩确定性非常强,空调补库存也会带动部分公司超预期,经过前期下跌配置价值已经逐步开始凸显。

      1)结合业绩确定性,建议关注白电龙头美的集团、格力电器、青岛海尔、小天鹅A;成长龙头欧普照明、华帝股份、老板电器。

      2)在对整体需求与格局的分歧下,市场资金也会逐步关注一些处于估值与经营底部,有望出现基本面向上变化的公司。建议关注TCL 集团、九阳股份。

      风险分析:

      宏观经济下行;地产销量萎缩;原材料价格大幅度上涨;中美贸易争端加剧。


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